هل دخل الذهب موجة صعود استراتيجية بعد تحقيقه مكاسب تزيد عن 31% منذ بداية العام؟
فاجأ الذهب الكثيرين بارتفاعه إلى مستوى قياسي غير مسبوق عند 3500 دولار للأونصة يوم الثلاثاء 22 أبريل في انعكاس واضح لحالة عدم اليقين التي تُخيم على الاقتصاد العالمي، وبذلك يكون المعدن الأصفر قد حقق مكاسب تزيد عن 31% منذ بداية العام نتيجة تضافر عوامل اقتصادية وسياسية ومالية عالمية لتهيئة ظروف مثالية للمعدن النفيس.
يعكس تنامي الطلب على تداول الذهب كأداة تحوط رئيسية في ظل تصاعد المخاطر الجيوسياسية والاقتصادية، لاسيما الحرب التجارية المتفاقمة بين الولايات المتحدة والصين التي خلقت نوعًا من الضبابية الاقتصادية التي تُبقي الأصول ذات المخاطر على حافة الهاوية، كما زاد من حدة التوترات في السوق انتقادات الرئيس الأمريكي “دونالد ترامب” اللاذعة لرئيس الاحتياطي الفيدرالي “جيروم باول”، بعد رفض الأخير الاستجابة لمطالب البيت الأبيض بخفض أسعار الفائدة، وعلى الرغم من تهديد ترامب بعزل باول إلا أن صلاحيات الرئيس لا تسمح له بذلك إلا من خلال مسار قانوني معقد يستلزم إثبات سوء السلوك، وهو أمر نادر الحدوث في تاريخ البنك المركزي الأمريكي.
تُعد هذه التوترات بين السلطة التنفيذية والسياسة النقدية مصدر قلق رئيسي للمستثمرين، حيث تضعف ثقة الأسواق في استقلالية الاحتياطي الفيدرالي وتخلق مخاطر متزايدة بشأن استقرار السياسات الاقتصادية الأمريكية، بالتوازي، مع الحرب التجارية المستمرة، وخصوصًا تبادل فرض الرسوم الجمركية بين واشنطن وبكين، التي أدت إلى دفع رؤوس الأموال بعيدًا عن الأصول عالية المخاطر نحو الذهب الذي يحتفظ بجاذبيته كأداة تحوط فعالة في أوقات التقلبات والضغوط التضخمية المحتملة.
تصاعد التوترات الجيوسياسية يدفع الطلب على الملاذ الآمن
أدى تصاعد الصراعات التجارية وخاصة بين الولايات المتحدة والصين إلى زيادة قلق المستثمرين وساهم بشكل كبير في جاذبية الذهب، وقد أدت إعلانات الرئيس “دونالد ترامب” الأخيرة عن الرسوم الجمركية إلى اضطراب الأسواق العالمية، مما أدى إلى انخفاضات كبيرة في الأسهم الأمريكية والدولار.
أثارت تعليقاته اللاذعة الأخيرة حول رئيس البنك الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي “جيروم باول” وعدم خفض أسعار الفائدة بالسرعة الكافية، قلق المستثمرين حيث بدأ البعض يشكك في استقلالية البنك المركزي الأمريكي.
تتجاوز هذه التوترات مجرد المسائل الاقتصادية، مع تدهور العلاقات الدبلوماسية على عدة أصعدة، وقد دفع عدم اليقين الناتج عن ذلك العديد من المستثمرين المؤسسيين إلى زيادة مخصصاتهم من الذهب كأداة لتنويع محافظهم الاستثمارية وأداة للتحوط من المخاطر الجيوسياسية.
تاريخيًا، حقق الذهب أداءً جيدًا خلال فترات ارتفاع المخاطر الجيوسياسية، والبيئة الحالية ليست استثناءً، إن عدم ارتباط المعدن بالأصول المالية التقليدية يجعله ذا قيمة خاصة عندما تهدد التطورات السياسية استقرار السوق.
مشتريات البنوك المركزية تُحدث تحولًا في سوق الذهب
تزيد البنوك المركزية حول العالم احتياطياتها من الذهب بشكل كبير، وتقود الصين هذا التحول الاستراتيجي، فعلى مدار العامين الماضيين، استوردت الصين ما يقارب 700 طن متري من الذهب من المملكة المتحدة، مما ضاعف حصة الذهب في احتياطياتها الأجنبية ثلاث مرات لتصل إلى 8%.
تمثل هذه الخطوة استراتيجية مدروسة لتقليل الاعتماد على سندات الخزانة الأمريكية وحماية الأصول الوطنية من العقوبات المحتملة أو تقلبات أسعار العملات، وقد حذت البنوك المركزية الأخرى في الأسواق الناشئة حذوها، مما أدى مجتمعةً إلى خلق طلب أساسي كبير على الذهب المادي، أدى حجم هذه المشتريات إلى تغيير جذري في ديناميكيات السوق، مما أدى إلى إخراج كميات كبيرة من الذهب من التداول، وساهم في ارتفاع الأسعار.
يكتسب طلب البنوك المركزية أهمية خاصة، حيث تميل هذه المؤسسات إلى أن تكون مالكة طويلة الأجل بدلاً من كونها مضاربة، بالنسبة للمستثمرين الذين يتطلعون إلى المشاركة في سوق الذهب، يوفر تداول السلع الأساسية سبلًا متنوعة، بما في ذلك الملكية المادية والعقود الآجلة وصناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (ETFs)، ولكل منها ملفات مخاطر وسيولة مختلفة.
تقلبات أسواق السندات وضعف الدولار
شهد سوق سندات الخزانة الأمريكية اضطرابات كبيرة في الأشهر الأخيرة، مع ارتفاع عوائد السندات طويلة الأجل وتراجع ثقة المستثمرين، وقد شكلت هذه التطورات تحديًا للدور التقليدي للسندات الحكومية كعوامل استقرار للمحافظ الاستثمارية مما دفع المستثمرين إلى البحث عن ملاذات آمنة بديلة.
في الوقت نفسه، تراجع الدولار الأمريكي بشكل حاد، حيث انخفض بنسبة 9% مقابل سلة من العملات الرئيسية منذ يناير، وقد أدى هذا الانخفاض في قيمة الدولار إلى جعل الذهب في متناول المستثمرين غير الدولاريين، وأزال رياحًا معاكسة كبيرة كانت تُقيد أسعار الذهب تاريخيًا خلال فترات قوة الدولار.
ظلت العلاقة العكسية بين الذهب والعوائد الحقيقية (العوائد الاسمية مطروحًا منها التضخم) قوية طوال هذه الفترة، ومع انخفاض العوائد الحقيقية انخفضت تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالذهب غير المُدرّ للعائد، مما عزّز جاذبيته النسبية.
مخاوف التضخم وتحولات السياسة النقدية
عزز التضخم المستمر وتوقعات التيسير النقدي من قِبَل الاحتياطي الفيدرالي جاذبية الذهب كأداة تحوّط من التضخم، وتشير توقعات السوق الحالية إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يُجري تخفيضات متعددة في أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، عاكسًا بذلك دورة تشديد السياسة النقدية التي سادت في السنوات السابقة.
يتوقع المستثمرون أن يؤدي انخفاض أسعار الفائدة إلى انخفاض عوائد أصول الدخل الثابت، مما يجعل الذهب بديلاً أكثر جاذبية على الرغم من انخفاض عوائده، وتدعم البيانات التاريخية هذا الرأي، حيث عادةً ما يُحقق الذهب أداءً جيدًا خلال فترات أسعار الفائدة الحقيقية السلبية.
لطالما كانت بيانات التضخم الأخيرة مفاجئة ومرتفعة مما عزز المخاوف بشأن تآكل القوة الشرائية وزاد من جاذبية الأصول الملموسة مثل الذهب، وحتى مع استهداف البنوك المركزية استقرار الأسعار، فقد ثبت أن تحقيق هذا الهدف بعيد المنال.
بالنسبة للمستثمرين الذين يسعون للحماية من التضخم، يوفر تداول الذهب فرصة استثمارية لأصل ذي سجل حافل في الحفاظ على قيمته خلال فترات التضخم، ويمكن استخدام استراتيجيات متنوعة بناءً على مدى تحمل المستثمر للمخاطر والأفق الزمني.
تدفقات الاستثمار ومعنويات السوق
بلغ اهتمام المستثمرين بصناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب (ETFs) مستويات جديدة، حيث بلغت حيازاتهم أعلى مستوياتها منذ سبتمبر 2023، ويعكس هذا الارتفاع تحولًا أوسع نطاقًا نحو أصول الملاذ الآمن في ظل تقلبات السوق، ويمثل مصدرًا مهمًا للطلب على الذهب.
كما ازدادت مشاركة مستثمري التجزئة بشكل ملحوظ، حيث يسعى الكثيرون إلى الحماية من سحوبات محافظهم الاستثمارية أو المضاربة على ارتفاع الأسعار، ويتجلى هذا الطلب من مستثمري التجزئة في ارتفاع أقساط منتجات الذهب المادية ذات الفئات الصغيرة وزيادة أحجام التداول على منصات التجزئة.
تشير مؤشرات معنويات السوق إلى أنه على الرغم من الارتفاع الكبير في الأسعار، إلا أن مراكز التداول لم تصل بعد إلى مستويات قصوى تُنذر عادةً بانعكاس محتمل، قد يُشير هذا إلى وجود مجال أكبر لارتفاع الأسعار مع سعي المزيد من المستثمرين إلى الاستثمار.
آراء الخبراء حول مستقبل الذهب
يقدم الخبراء الماليون رؤى قيّمة حول المسار المحتمل للذهب في ظل تطور العلاقات الأمريكية الصينية، لا تزال توقعات أسعار الذهب الصادرة عن بنوك الاستثمار الكبرى متفائلة بحذر رغم تراجع الذهب عن أعلى مستوياته على الاطلاق، يُبقي بنك UBS على هدفه لنهاية العام عند 3400 دولار للأونصة، مُشيرًا إلى استمرار مخاوف التضخم وعمليات شراء البنوك المركزية كعوامل مُعوّضة لتحسن العلاقات التجارية.
تُشير توقعات إجماع خبراء استراتيجيات السلع إلى متوسط سعر مستهدف يبلغ 3350 دولار للربع الرابع، مما يُشير إلى أن السوق تتوقع أن يكون الضعف الحالي مؤقتًا وليس بداية اتجاه هبوطي مُستمر.
تنبع الآراء المُخالفة لمسار الذهب بشكل رئيسي من المُتشدّدين في مجال الانكماش، يُجادل الخبير الاقتصادي البارز “نورييل روبيني” بأن الذهب قد يصل إلى 3000 دولار إذا تم حل التوترات التجارية تمامًا، مُشيرًا إلى احتمالية تشديد البنك الاحتياطي الفيدرالي في بيئة عالمية أكثر استقرارًا.
ومن جهة أخري، لا تزال اتجاهات تنويع الاحتياطيات في الاقتصادات الكبرى تميل لصالح الذهب، ووفقًا لمجلس الذهب العالمي، أضافت البنوك المركزية 1082 طنًا من الذهب إلى احتياطياتها في عام 2023 وهو ثاني أعلى إجمالي سنوي مسجل، واستمر هذا الاتجاه حتى عام 2024.
هل ينبغي للمستثمرين زيادة مخصصاتهم من الذهب خلال فترات عدم اليقين الدبلوماسي؟
يوصي المستشارون الماليون عمومًا بالحفاظ على مخصصات استراتيجية تتراوح بين 5% و 10% للذهب بدلاً من إجراء تعديلات تكتيكية بناءً على العناوين الرئيسية للأخبار الدبلوماسية، وفقًا لبحث أجرته شركة فانغارد، فإن الحفاظ على هذا التوزيع الثابت يوفر فوائد تنويع مثالية دون تكبد تكاليف تداول باهظة نتيجة إعادة التمركز المتكررة، ومع ذلك، قد يزيد المستثمرون الذين لديهم قناعة راسخة بتدهور العلاقات من تخصيص استثماراتهم مؤقتًا إلى 12% – 15%.
لماذا يلجأ المستثمرون إلى الذهب خلال فترات النزاعات التجارية؟
– استراتيجيات التحوط في المحافظ
أظهر الذهب أداءً ملحوظًا خلال فترات عدم اليقين الاقتصادي، وخاصةً مع تصاعد التوترات التجارية، يكشف التحليل التاريخي أنه خلال أهم خمسة نزاعات تجارية خلال العقود الثلاثة الماضية، تفوق أداء الذهب على أداء الأسهم العالمية بنسبة 11.3% في المتوسط، مما يُثبت دوره كعامل استقرار للمحافظ.
عادةً ما تتسارع تدفقات الاستثمار إلى المعادن الثمينة مع تصاعد حدة النزاعات التجارية، فخلال الحرب التجارية بين الولايات المتحدة والصين بين عامي 2018 و 2020 شهدت صناديق الاستثمار المتداولة المدعومة بالذهب تدفقات تجاوزت 50 مليار دولار عالميًا، مما يعكس سعي المستثمرين للحماية من تقلبات السوق، ووفقًا لبيانات القطاع، اجتذبت صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب المادي وحدها ما يقرب من 12 مليار دولار خلال النزاعات التجارية بين عامي 2020 و 2022.
يوصي الخبراء الماليون عمومًا باستراتيجيات تخصيص تعتمد على شدة التوترات التجارية: “إن التخصيص الأمثل للذهب ليس ثابتًا، بل يجب تعديله ديناميكيًا بناءً على شدة النزاعات التجارية ومدى تحمل المستثمر للمخاطر الشخصية”، كما يشير استراتيجيو المحافظ الاستثمارية الذين يتتبعون تدفقات أصول الملاذ الآمن.
– اعتبارات تأثير العملة
تؤثر التوترات التجارية بشكل كبير على تقييمات العملات، مما يُحدث آثارًا ثانوية على أسعار الذهب، عندما تُطبق الاقتصادات الكبرى تعريفات جمركية أو حواجز تجارية أخرى، غالبًا ما تشهد عملاتها تقلبات متزايدة، مما يدفع المستثمرين نحو الاستقرار النسبي للذهب.
تصبح علاقة الذهب بالدولار الأمريكي معقدة بشكل خاص خلال النزاعات التجارية، فبينما يتحرك الذهب عادةً عكسيًا مقابل الدولار في الظروف العادية، يمكن أن ترتفع قيمة كلا الأصلين في آن واحد خلال النزاعات التجارية الحادة، حيث يسعى المستثمرون إلى الأمان وهي ظاهرة لوحظت خلال تصعيدات التعريفات الجمركية عام 2019، حيث ارتفع كلا الأصلين على الرغم من ارتباطهما السلبي المعتاد.
تُزيد ديناميكيات العملات الدولية من تعقيد تسعير الذهب خلال التوترات التجارية، فعندما تواجه عملات الأسواق الناشئة ضغوطًا ناجمة عن تغير ظروف التجارة، غالبًا ما يزداد الطلب المحلي على الذهب سعيًا من المواطنين للحفاظ على قدرتهم الشرائية، مما يخلق علاوات سعرية إقليمية في أسواق مثل الهند والصين وتركيا.
